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Todo el contenido de esta web y publicaciones, así como todas las comunicaciones por parte del autor, tienen un propósito formativo y de entretenimiento, y bajo ninguna circunstancia, expresa o implícita, deben ser consideradas asesoramiento financiero, legal, o de otro tipo. Cada individuo debe llevar a cabo su propio análisis y tomar sus propias decisiones de inversión.
Ayer mandé un correo en el que reflexionaba sobre el camino recorrido en estos dos años desde el lanzamiento de esta publicación, con mis expectativas iniciales más que superadas y una comunidad de inversión formada alrededor de la newsletter verdaderamente espectacular. Para poder llegar al siguiente nivel, necesitamos escala, que permita equilibrar tamaño y calidad y ayude a explotar toda la información que ahora trabajamos; con ese fin, y como os anuncié ayer, vamos a subir el precio de la suscripción:
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A partir de entonces, el precio del servicio será de 500€/año, y podrá irse incrementando conforme las necesidades de escala y la información aportada y contratada lo requieran. Aunque podrá haber promociones, jamás igualarán los 350€/año ofrecidos ahora.
Muchas gracias a todos por la confianza, y espero poder seguir aportándoos valor. Para los suscriptores que decidáis seguir en la modalidad gratuita, seguiréis recibiendo el resumen semanal macroeconómico cada semana en vuestro correo, y un pequeño preview de los artículos de pago que publicamos, como la nueva idea de inversión que traemos este domingo.
Mañana publicaremos también un nuevo análisis de inversión.
Resumen macro de la semana
Esta semana ha habido bastantes eventos interesantes que analizar y, a continuación, listo las noticias más destacadas. Vamos allá:
Mark Zuckerberg, CEO de Meta, admitió recientemente que la administración de Biden presionó a Facebook para censurar contenido relacionado con COVID-19. En una carta enviada al presidente del Comité Judicial de la Cámara de Representantes, Jim Jordan, Zuckerberg detalló cómo altos funcionarios del gobierno de Biden insistieron repetidamente en que Meta eliminara ciertos contenidos sobre la pandemia, incluyendo humor y sátira. Esta presión se produjo en 2021, y Zuckerberg lamentó haber accedido a algunas de estas demandas.
Creo que la presión del gobierno fue incorrecta, y lamento que no fuéramos más firmes al respecto […] También creo que tomamos algunas decisiones que, con la ventaja de la retrospectiva y nueva información, no tomaríamos hoy
— Mark Zuckerberg
Para evitar repetir estos errores, Zuckerberg aseguró que Meta ha revisado y actualizado sus políticas. Mi pregunta ante estas noticias, que, por otra parte ya conocíamos es ¿por qué ahora? Mi opinión es que, de acuerdo a los datos que la compañía maneja, ven como más probable la victoria de Trump, y es momento de cambiar su posicionamiento. Como siempre, arrimados al sol que más calienta.
El precio del mineral de hierro ha rebotado ligeramente a caballo de una reducción en los enormes inventarios de China, lo que podría ser un indicio de que el período de exceso de oferta está empezando a moderarse. En julio, las reservas de mineral de hierro en los puertos chinos superaron los 150 millones de toneladas debido a la crisis en la industria del acero del país. Sin embargo, los volúmenes han caído en las últimas cuatro semanas, lo que ha ayudado a estabilizar los precios del mineral de hierro tras una caída a sus niveles más bajos desde 2022. A pesar de estos signos positivos, la perspectiva general para el sector del acero en China sigue siendo incierta, especialmente debido al debilitamiento del sector inmobiliario y a la transición del gobierno hacia nuevos sectores de crecimiento. Los operadores están atentos a si la producción de acero comienza a repuntar después de los recientes descensos, ya que julio y agosto suelen ser los meses más débiles para la producción de acero.
Otro de los puntos que destacábamos la semana pasada como hitos para sanar el mercado era el fin del dumping que está realizando el país asiático para ganar cuota de mercado acabando con la competencia, y ya hemos empezado a ver algunas iniciativas en este sentido, por ejemplo con Canadá imponiendo aranceles del 100% para los coches eléctricos y 25% para el acero de origen chino.
Ford ha aceptado un deterioro contable de 1.9B$ al cancelar sus planes para fabricar SUVs eléctricos. Esta decisión refleja las dificultades que enfrentan los fabricantes de automóviles occidentales para lograr rentabilidad en los vehículos eléctricos. La compañía estadounidense indicó el miércoles que no podría alcanzar la rentabilidad con el SUV eléctrico en un año, su medida para determinar la viabilidad de un nuevo vehículo, citando la fuerte competencia de los fabricantes chinos. No son los únicos: Volkswagen ha decidido posponer el lanzamiento del vehículo eléctrico de la plataforma Lighthouse Trinity hasta 2032 (o lo que es lo mismo, demasiado tarde). Este proyecto, concebido para competir al nivel de Tesla, incluiría funciones de conducción autónoma y se promocionó como un cambio radical para la compañía, que ayudaría a VW a mantenerse competitiva. Según fuentes internas de la compañía citadas por Handelsblatt, el lanzamiento al mercado del modelo Trinity, un SUV compacto completamente nuevo con una plataforma de largo alcance, se retrasará significativamente. Originalmente, se esperaba que este modelo se lanzara en 2025/26, pero luego se aplazó a 2028/29, y ahora se prevé para 2032.
La resiliencia de la demanda de PGMs como catalizadores es notable, y su consumo el año pasado (gráfico para platino) registró un nuevo máximo histórico.
En este contexto, con un balance de mercado de déficits significativos y noticias positivas que se suceden semana a semana, cabría esperar un posicionamiento especulador positivo, pero l arealidad es que, por tercera vez este año, los inversores institucionales registran una posición neta negativa.
Para añadir más leña al fuego, Nornickel, la empresa rusa con la mayor producción de paladio (como producto secundario en sus operaciones de níquel) del mundo, ha recibido recientemente sanciones en algunas de sus subsidiarias por parte de occidente; por el momento, estas no afectan a sus operaciones pero, cada vez más, vemos cómo el mundo se divide en dos bloques (uranio, petróleo…), lo cual puede causar una disrupción en la cadena de suministro y bifurcar, de forma efectiva, el mercado, causando un gran aumento en los precios subyacentes.
Otra semana, otra caída de inventarios de petróleo en Estados Unidos, a pesar de las elevadas cifras de importaciones en este periodo, que podían distorsionar el resultado: -0.846Mb de crudo, -0.668 en Cushing, -2.2Mb de gasolina y +0.275 de destilados. Como dato adjunto, la demanda implícita se incremento +1.17Mb WoW, mostrando una tendencia alcista y positiva.
Exxon Mobil presentó su informe de expectativas globales, según el cual prevé que la demanda global de petróleo en 2050 se mantendrá en los niveles actuales o incluso será mayor. Según su informe Global Outlook, se estima que la demanda de petróleo seguirá por encima de los 100 millones de barriles diarios, impulsada por el crecimiento en usos industriales como la producción de plásticos y el transporte pesado. Esto contrasta con el escenario de la Agencia Internacional de Energía (IEA), que sugiere una reducción del 75% en la demanda de petróleo para cumplir con los objetivos climáticos del Acuerdo de París.
Exxon advierte que no invertir en nuevos proyectos ahora podría llevar a una caída drástica en la oferta, con un descenso del 70% en la producción de petróleo para 2030 (escenario muy poco realista, que surge de aplicar el declino natural anual y 0 crecimiento), lo cual dispararía los precios y afectaría severamente la economía global. Además del crecimiento en la industria petroquímica, creen que el efecto de los EV será mínimo en el consumo de petróleo para transporte. Apoyando esta idea, Boeing espera que la flota de aviones comerciales de China se más que duplicará en los próximos 20 años, posicionándose como el mayor mercado de viajes aéreos del mundo.
Tal como explicó Aleix Amorós en nuestro Discord (a continuación, una adaptación de su mensaje), la situación política en Libia se ha complicado enormemente. Libia lleva años dividida entre dos grandes bloques: el Oeste, controlado por la familia Dbaiba con el apoyo de Turquía, y el Este y Sur, dominado por la familia Haftar con respaldo ruso. Los únicos puntos de acuerdo son la gestión de la Compañía Estatal Petrolera y el Banco Central, ambas con sede en la capital. Recientemente, el Consejo Presidencial libio, en Trípoli, instó al gobernador del Banco Central, Sadiq Al-Kabir, a abandonar su cargo, proponiendo a Mohammed Al-Shukri como su reemplazo. Esto generó un fuerte rechazo por parte de la Cámara de Representantes de Tobruk, que reafirmó a Al-Kabir en su puesto y amenazó con cerrar todos los yacimientos de petróleo si se realiza el cambio. Esta disputa ha incrementado las tensiones, con milicias en Trípoli y tropas de Haftar preparándose para posibles enfrentamientos. Aunque Al-Shukri intentó calmar la situación diciendo que no asumiría su cargo mientras haya división, el Consejo Presidencial insistió en su nombramiento inmediato. La ONU y otros actores internacionales expresan su preocupación por la posibilidad de un conflicto armado.
La situación ha explotado esta semana, y el Gobierno designado por la Cámara de Representantes declara el estado de fuerza mayor en todos los yacimientos petrolíferos, puertos e instituciones y paraliza la producción y exportación de crudo. Los envíos todavía no han caído (tiran de inventarios), pero su producción sí se ha visto reducida en un 63%, desde los 1Mb/d; el petróleo de USA será el mayor beneficiado a corto plazo, en tanto que los compradores europeos deberán sustituir el petróleo de libia con esta fuente de oferta.
Igual que en el caso de los PGM, que hemos visto más arriba, el dinero no deja de salir de los ETF temáticos de energía, con casi 9B$ en lo que va de año. Durante la tormenta, es difícil ver la luz, pero cuanto mayor sea la presión, más violento será el rebote.
Cartera Modelo
Hacerlo extraordinariamente y mejor de lo esperado ya no es suficiente. Nvidia presentó unos resultados espectaculares y batió las expectativas de los analistas, tanto en Q2 como en su guidance para Q3, pero eso no evitó que su acción retrocediera un 5%, lo cual no es sorprendente dado el contexto actual del mercado. La reacción negativa refleja un patrón visto en otros resultados del sector tecnológico esta temporada: las acciones están sobrevaloradas y el umbral para sorprender es ahora muy alto.
El mercado mostró signos de fortaleza, al reponerse a la fuerte caída del grna líder de los últimos meses, y alcanzar nuevos máximos a cierre del viernes. Este escenario apunta a una situación más sostenible, lo cual es clave, especialmente con un panorama económico que se debilita por momentos, con lo que la mejora de amplitud es una gran noticia. Cada vez se extienden más dudas sobre la rentabilidad de la inversión en IA, en tanto que todo el CAPEX de las grandes tecnológicas no se está traduciendo, por el momento, en nuevas fuentes de ingresos y beneficios significativas, aunque tal vez sea tan solo el precio a pagar por evitar la disrupción tecnológica; el escándalo de SCMI, el tercer mayor cliente de Nvidia, tras el informe de Hindenberg Research y el retraso en la publicación de su 10K tampoco ha ayudado en este sentido.
La rentabilidad de la cartera modelo es de +14.67% YTD vs +17.44% para el S&P500 y del +52.37% vs +38.82% para el S&P500 desde inicio (septiembre 2022). La cartera modelo, a cierre del viernes, es la siguiente: