International Petroleum Corp
Una empresa del grupo Lundin
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Introducción y modelo de negocio
International Petroleum Corp. (IPCO) es una E&P (exploradora y productora) del sector de petróleo y gas, con sede en Canadá y activos en varias geografías (la propia Canadá, Francia y Malasia). La historia de IPCO está inseparablemente ligada a la familia Lundin, los fundadores, que siguen dirigiéndola y siendo sus principales accionistas.
Aunque cada empresa debe ser juzgada por sus propios méritos, es innegable que la directiva y su visión + ejecución son aspectos claves en las ideas de inversión. En el caso de IPCO, la familia Lundin fundó Lundil Oil en 1997, a partir de la fusión de otras dos compañías, y fue liquidada en tan solo 4 años, con un retorno de 4.6x (46% CAGR), devolviendo la caja a los accionistas y fundando Lundin Petroleum en 2001, que también liquidaron 16 años después, con un retorno de 67x (32% CAGR) y de la cual se escindió la actual IPCO en 2017 (por el momento, con un 4x).
Así, con Lundin Petroleum se convirtieron en el mayor E&P independiente por tamaño, produciendo ~85k boe/d y desarrollando uno de los mayores campos de la historia europea, el Johan Sverdrup. No es su único éxito, y las empresas del grupo Lundin acostumbran a ser sinónimo de calidad y buen hacer; de hecho, en nuestra cartera modelo, nos hemos beneficiado también de Filo Mining.
Poniendo el foco ya en este artículo, IPCO cuenta con activos en Canadá, Malasia y Francia, y produce tanto líquidos (66%) como gas canadiense (34%), con una exposición muy grande, por tanto, al país norteamericano. Sus productos tienen, como benchmarks principales de precios el Brent (Malasia y Francia), el WCS (crudo canadiense) y el gas AECO.
La mayoría de los activos operativos de IPCO tienen un declino bajo, lo que permite mantener una producción consistente con una inversión razonable; Para la calidad que tiene, IPCO también es una acción barata en función del valor estimado de las reservas de la empresa. Actualmente, la acción se cotiza con un descuento del 45% respecto al NAV (3.1B$), que representa el NPV-10 después de impuestos de las reservas 2P de la compañía a diciembre de 2024 (si bien este NPV se ha calculado con asunciones de Brent 75$/b en 2025 y 80$/b para los próximos años, por encima del precio actual). IPCO es una compañía de perfil parecido a lo que es HCC en el carbón, esto es, una empresa de gran calidad inmersa en un proyecto de crecimiento y desarrollo que la va a transformar ya el año próximo, con la diferencia que, en este caso, lo combina con retorno al accionista presente.
Tesis de inversión
Para responder a la pregunta sobre si International Petroleum puede ser una buena oportunidad de inversión, vamos a analizar los siguientes apartados:
Activos
Operaciones y finanzas
Balance
Estructura de capital
Retorno al accionista
Vamos allá.