Dynacor Group
Transformando oro
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Ayer quedó en abierto el artículo de análisis sobre Alpha Metallurgical Resources, para el que también puedo compartir el modelo de valoración con aquellos que estén interesados (podéis pedírmelo por twitter).
Introducción y modelo de negocio
Dynacor Group es una empresa canadiense, con operaciones en Perú, dedicada a la producción de lingotes de oro y pellets de plata mediante el procesado de mineral comprado a productores artesanales locales. Cotiza en el mercado canadiense bajo el ticker DNG.TO, a precio de 3.06C$/s, para una capitalización total de 119MC$. Su modelo de negocio consiste, por tanto, en la compra de mineral en bruto a productores de oro y plata y su transformación en productos de valor añadido. La empresa compra los metales a productores artesanales de varias regiones del país listados en los registros públicos y vende sus productos transformados a precios internacionales a un único cliente (la refinería suiza PX Precinox), aunque no existe riesgo de concentración, en tanto que su producto es fungible y podrían colocarlo a cualquier otro comprador. Además de la planta de procesado, la compañía cuenta con los derechos de varias propiedades mineras, que se encuentran todavía en fase de exploración, cuyo proyecto más representativo es Tumipampa.
En concreto, la empresa cuenta con una planta de procesado operativa en el sur de Perú (que expandió en 2021 y 2022), y planes para ampliar sus operaciones en el propio país y de forma internacional, a regiones donde la minería artesanal represente un volumen significativo y suficiente, como en África Occidental.
Como fotografía resumen de Dynacor, el siguiente gráfico resalta los principales puntos que la caracterizan como opción de inversión: track record operativo de 20+ años en la región, historial de beneficios ininterrumpidos (y crecientes, como veremos más adelante), opcionalidad en la exploración de activos mineros y la expansión a nuevas geografías combinados con un balance fortaleza y un programa de retorno al accionista muy atractivo.
Tésis de inversión
Vamos a repasar los aspectos operativos, financieros y de balance de la empresa para poder realizar una valoración y conclusión acerca de la empresa. En concreto, analizaremos los siguientes puntos, sobre los que se sustenta la tesis de inversión:
Operaciones
Generación de caja
Balance
Estructura de capital
Riesgos